5月21日晚上，小鵬發(fā)布了2024年第一季度業(yè)績(jī)。營(yíng)收環(huán)比下滑已在市場(chǎng)預(yù)期之中，不過在多輪降價(jià)優(yōu)惠后，小鵬毛利率依然保持正增長(zhǎng)，凈虧損未繼續(xù)擴(kuò)大，顯示了公司在費(fèi)用端的努力有了成果。

此外，小鵬寄予厚望的新品牌車型Mona即將在二季度上市，有望帶來銷量和盈利方面的增長(zhǎng)，小鵬最困難的時(shí)期或許已經(jīng)度過。

核心關(guān)注指標(biāo)中，小鵬第一季度的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到65.5億元，同比增長(zhǎng)62.3%，環(huán)比降低49.8%；凈虧損為13.7億元，同比大幅度收窄41.5%，環(huán)比微增1.5%；毛利率繼續(xù)維持正值，同比增長(zhǎng)11.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)6.7個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。

1、銷量持續(xù)低迷，新品牌MONO成救命稻草

今年一季度，小鵬汽車的銷量為2.18萬輛，同比增長(zhǎng)19.7%，環(huán)比降低63.7%，處于公司給出的2.1-2.25萬輛的交付指引下限。

去年四季度，小鵬憑借新車型G6和G9的一波熱銷，助力銷量重回月銷2萬輛巔峰水平。但是顯然，熱門車型的上市對(duì)銷量促進(jìn)效果的持續(xù)性還不太夠。即使在今年一季度進(jìn)一步給出了配套的降價(jià)促銷活動(dòng)，小鵬的月銷量依然遲遲未能回到萬輛以上水準(zhǔn)，使得總體銷量在整體造車新勢(shì)力中處于墊底位置。

對(duì)于今年二季度的銷量預(yù)期，小鵬也十分保守，僅僅預(yù)計(jì)交付量在2.9萬輛-3.2萬輛，剔除4月的0.94萬輛，5月和6月的平均銷量依舊在1萬輛左右徘徊。

考慮到小鵬今年的全年銷量目標(biāo)為28萬輛，而今年上半年的預(yù)計(jì)總銷量才5.5萬輛左右，距離目標(biāo)尚有不小的差距，想要如期完成，下半年需要出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。而這個(gè)契機(jī)或就在小鵬即將發(fā)布的新品牌Mona身上。

小鵬目前的主力車型基本上集中在20萬-30萬價(jià)格區(qū)間，而在這個(gè)價(jià)格區(qū)間已經(jīng)充斥著特斯拉（Model 3和Model Y）、極氪（001）、比亞迪（漢和唐）等具有競(jìng)爭(zhēng)力的新能源車企，且還不斷有強(qiáng)勢(shì)新玩家在入場(chǎng)如小米（SU7）和理想（L6），其實(shí)已經(jīng)處于高度內(nèi)卷，且銷量增速極為有限。

所以，小鵬要么向上進(jìn)軍高端品牌，要么向下開拓中低端品牌。目前來看，小鵬選擇向下開拓。小鵬的新品牌Mona有望在今年6月份就正式上市，價(jià)格區(qū)間定位在15萬元-20萬元。

Mona品牌確定性的訂單每年就有10萬輛，由滴滴公司全面包銷，除此之外， toC的訂單每年也有望達(dá)到5萬輛左右，這對(duì)于2023年年全年銷量?jī)H在14萬輛左右的小鵬來說，將是很大幅度的銷量增長(zhǎng)。

2、小鵬毛利率逆勢(shì)增長(zhǎng)，技術(shù)變現(xiàn)初見端倪

今年一季度，小鵬基本上陷入降價(jià)泥潭，接二連三的發(fā)出降價(jià)促銷活動(dòng)。具體來看，小鵬分別在今年1月和3月對(duì)旗下P7i、G6和G9車型給出了2萬-5萬元的價(jià)格優(yōu)惠。

不過，降價(jià)帶來的負(fù)面影響，一定程度上被車型產(chǎn)品組合的改善所抵消。今年一季度，小鵬的低價(jià)位車型G3和P5（15萬元左右）的銷量占比已經(jīng)降至10%以下，而高價(jià)位車型G9、G6和P7i等雖然經(jīng)歷了多次降價(jià)，但是依然保持著20-25萬元的價(jià)格水準(zhǔn)，高毛利高單價(jià)的X9車型（35-40萬元）在一季度的銷量占比更是達(dá)到36%。

換而言之，今年一季度，小鵬的銷售數(shù)量的確不盡如人意，但是銷量“品質(zhì)”卻是得到了提升。這也使得小鵬單車收入持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)得以維持，為25.4萬元，環(huán)比增長(zhǎng)5萬元，同比增長(zhǎng)6萬元。

進(jìn)一步從毛利率的角度來看，今年一季度，小鵬的毛利率同比增長(zhǎng)11.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)6.7個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。在一季度殘酷價(jià)格戰(zhàn)的大背景下不僅遠(yuǎn)超二線造車新勢(shì)力零跑（Q1毛利率-1.4%），與新能源汽車巨頭特斯拉（Q1毛利率17.35%）相比也差之不遠(yuǎn)。

但是小鵬毛利率的增長(zhǎng)來源，除了因?yàn)檐囆彤a(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以外，還在于服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的毛利率高增長(zhǎng)。正如小鵬在電話會(huì)中所表示的，小鵬在今年將區(qū)別于傳統(tǒng)汽車廠商，將把為其他車企提供技術(shù)輸出作為重點(diǎn)之一。

今年一季度，小鵬的服務(wù)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入高達(dá)10億元，環(huán)比逆勢(shì)增長(zhǎng)22%。毛利率更是高達(dá)53.9%，同比提升24.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升15.7個(gè)百分點(diǎn)。這部分收入主要來自于與大眾汽車的合作分成。

這標(biāo)志著小鵬實(shí)現(xiàn)了在電動(dòng)車業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過智能化技術(shù)輸出提升盈利和國(guó)際化潛力的獨(dú)特模式，后續(xù)小鵬與大眾的合作模式有望得到復(fù)制。

但是值得注意的是，小鵬的降價(jià)還在繼續(xù)。4月和5月小鵬再次對(duì)主力車型G6和G9分別下調(diào)1萬元和2萬元。短期來看，小鵬的重心完全回到銷量增長(zhǎng)上，降價(jià)保量再次成為策略重心。

好在，小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備還算充分，暫無資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。截止2024年一季度，小鵬的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、定期存款等為414億元，同比增加了72.8億元，環(huán)比僅減少43億元。

3、費(fèi)用端高支出有所放緩

持續(xù)在費(fèi)用端尤其是研發(fā)開支保持高增長(zhǎng)的小鵬，在今年第一季度似乎“剛性”不在，費(fèi)用支出有所放緩。今年第一季度，小鵬的研發(fā)費(fèi)用為13.5億元，同比增長(zhǎng)4.2%，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%。

華爾街見聞·見智研究認(rèn)為，小鵬的新車型開發(fā)進(jìn)度，在年初X9上市后暫告一段落，即將上市的Mona也已經(jīng)基本上研發(fā)完畢。所以小鵬在新車型的研發(fā)上投入的確有所回調(diào)，大頭還是在智能駕駛領(lǐng)域。

當(dāng)然這也無可厚非，隨著特斯拉FSD入華進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，國(guó)內(nèi)的新能源車企的確需要抓緊時(shí)間，加快城市NOA拓展進(jìn)度，進(jìn)行智能駕駛技術(shù)更新，以及吸引更多的用戶開啟智能駕駛功能。

小鵬在這幾點(diǎn)上也的確都做到了超預(yù)期，今年2月底，小鵬就實(shí)現(xiàn)了在全國(guó)所有城市范圍正式開放無圖高階城市輔助駕駛功能（目標(biāo)是年底完成）；同時(shí)，3月小鵬的XNGP城市智能駕駛月度活躍用戶滲透率，也已經(jīng)達(dá)到82%（初始目標(biāo)是80%）；小鵬的OTA也在3月中旬完成升級(jí)，路口通行能力提升了72%。

至于銷售費(fèi)用，小鵬汽車在低銷量的情況下減少了廣告燈投放費(fèi)用，且開啟“木星計(jì)劃“渠道變革方案，不再執(zhí)著于擴(kuò)大門店渠道，而是選擇性的減少低效門店和覆蓋城市的數(shù)量。今年第一季度，小鵬的銷售網(wǎng)絡(luò)為574家，覆蓋城市178座，環(huán)比減少3座，銷售費(fèi)用為13.9億元，同比基本持平，環(huán)比降低28.3%。